7月22日，央行優(yōu)化央行宣布即日起公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購操作采用固定利率、公開(kāi)數量招標，市場(chǎng)操作利率由1.8%調整為1.7%；同日報出的操作促進(jìn)成本1年期和5年期以上貸款市場(chǎng)報價(jià)利率(LPR)均同步下降10個(gè)基點(diǎn)，分別降至3.35%和3.85%；此后，機制降低各期限常備借貸便利(SLF)利率也同幅下調10個(gè)基點(diǎn)。融資

專(zhuān)家認為，央行優(yōu)化此次公開(kāi)市場(chǎng)操作機制優(yōu)化，公開(kāi)特別是市場(chǎng)7天期逆回購操作利率下調，并牽引帶動(dòng)其他政策利率調整，操作促進(jìn)成本進(jìn)一步強化了公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購操作利率作為主要政策利率的機制降低屬性。同時(shí)，融資央行“降息”也是央行優(yōu)化強化逆周期調節的直接體現，有助于促進(jìn)降低綜合融資成本，公開(kāi)鞏固經(jīng)濟回升向好態(tài)勢。市場(chǎng)

增強政策利率權威性

7月22日，央行公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購操作利率由前次的1.8%降至1.7%，是2023年8月以來(lái)首次調整。同日，各期限SLF利率、LPR也紛紛下調10個(gè)基點(diǎn)。

專(zhuān)家認為，此次政策利率調降預計將通過(guò)金融市場(chǎng)逐步傳導至實(shí)體經(jīng)濟，促進(jìn)降低綜合融資成本，鞏固經(jīng)濟回升向好態(tài)勢，打破長(cháng)債收益率下行與預期轉弱的負向循環(huán)。

民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬表示，考慮到當前國內經(jīng)濟運行壓力加大，第二季度我國GDP同比增長(cháng)4.7%，增速較一季度有所放緩，特別是居民消費恢復不夠充分，表明逆周期調節需要加力。央行此次果斷降息，展現了貨幣政策呵護經(jīng)濟回升的決心，是對黨的二十屆三中全會(huì )提出的“堅定不移實(shí)現全年經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展目標”要求的積極響應。

值得一提的是，根據央行公告，自7月22日起，公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購操作調整為固定利率、數量招標。

據了解，公開(kāi)市場(chǎng)招標方式包括價(jià)格招標和數量招標，前者的中標價(jià)格由供需雙方博弈確定，理論上有不確定性，而后者的價(jià)格是給定的。以往央行公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購操作采用價(jià)格招標，雖然中標利率大部分時(shí)候維持不變，但仍需每日開(kāi)展操作釋放明確的利率信號。

在業(yè)內人士看來(lái)，央行明示公開(kāi)市場(chǎng)操作利率，有利于強化7天期逆回購利率的政策利率屬性。業(yè)內專(zhuān)家表示：“考慮到公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購操作利率已基本承擔起主要政策利率的功能，為增強政策利率的權威性，有效穩定市場(chǎng)預期，有必要將招標方式優(yōu)化為固定利率、數量招標，明示操作利率，這也是健全市場(chǎng)化利率調控機制的體現?！?/p>

上述專(zhuān)家表示，前期臨時(shí)正、逆回購利率在7天期逆回購操作利率基礎上加減點(diǎn)確定，加上此次公開(kāi)市場(chǎng)操作招投標方式的優(yōu)化，已顯示央行將7天期逆回購操作利率明確為主要政策利率。同日報出的LPR迅速作出反應，跟隨7天期逆回購操作利率同幅調整，也表明LPR報價(jià)轉向更多參考央行短期政策利率，由短及長(cháng)的利率傳導關(guān)系在逐步理順。

釋放強烈穩增長(cháng)信號

7月22日公布的兩個(gè)期限LPR均下調10個(gè)基點(diǎn)，其中1年期LPR為3.35%，5年期以上LPR為3.85%。

分析LPR下調的原因，溫彬表示，考慮到第二季度以來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)有所放緩，為穩固經(jīng)濟運行，更好激發(fā)消費和投資需求、降低融資成本，避免市場(chǎng)化信貸需求過(guò)度收縮，也需要通過(guò)LPR下調，實(shí)現以“價(jià)”的下行來(lái)支持“量”的適度擴張。

在東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青看來(lái)，除發(fā)揮政策性降息的引導作用外，本月LPR報價(jià)下調還受到4月以來(lái)監管層叫?！笆止ぱa息”，一些銀行下調存款利率，以及近期市場(chǎng)流動(dòng)性處于合理充裕狀態(tài)等因素的支撐。這些都有助于降低銀行各類(lèi)資金成本，增加報價(jià)行下調LPR報價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。

專(zhuān)家分析，LPR下降符合當前經(jīng)濟金融形勢需要，有利于支持經(jīng)濟持續回升向好態(tài)勢。LPR是貸款利率定價(jià)主要參考基準，LPR下降傳遞出穩增長(cháng)、促發(fā)展的政策信號，有利于穩定市場(chǎng)預期，將帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟融資成本進(jìn)一步穩中有降，激發(fā)信貸需求，促進(jìn)企業(yè)投資。

同時(shí)，5年期以上LPR下降有利于減輕房貸借款人利息負擔，促進(jìn)消費。5月17日，人民銀行取消了全國層面房貸利率政策下限，新發(fā)放房貸利率明顯下行。6月，全國平均新發(fā)放房貸利率為3.45%，同比下降66個(gè)基點(diǎn)，環(huán)比下降17個(gè)基點(diǎn)。今年以來(lái)，5年期以上LPR累計下降了35個(gè)基點(diǎn)，存量房貸借款人自下一次重定價(jià)日后，也將享受到LPR下降帶來(lái)的好處，減輕利息負擔，增強消費能力。

長(cháng)債風(fēng)險仍需關(guān)注

專(zhuān)家表示，央行公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購操作利率下行，并不代表長(cháng)債收益率下行空間打開(kāi)。央行此次下調7天期逆回購操作利率，意在加大逆周期調節力度，熨平短期經(jīng)濟波動(dòng)；而中長(cháng)期債券收益率反映的更多是長(cháng)期經(jīng)濟走勢，要采用跨周期的視角評估。

本輪長(cháng)債利率的持續下行，已經(jīng)包含了對本次降息的預期，甚至有明顯超調，不代表著(zhù)需要跟隨7天期逆回購操作利率下行再繼續走低。央行此次降息有助于支持經(jīng)濟回升向好，提振中長(cháng)期經(jīng)濟預期，也有助于帶動(dòng)長(cháng)端利率的回升。預計未來(lái)央行還將綜合施策，必要時(shí)借入并賣(mài)出國債，及時(shí)校正和阻斷債市風(fēng)險累積，保持正常向上傾斜的收益率曲線(xiàn)。央行有決心、有措施穩定市場(chǎng)預期。

往后看，長(cháng)債市場(chǎng)風(fēng)險仍需關(guān)注。專(zhuān)家表示，機構在決策是否持有大量低票面利率長(cháng)期債券時(shí)，需要進(jìn)行壓力測試，充分考量利率風(fēng)險。

業(yè)內人士表示，國債沒(méi)有信用風(fēng)險，但對于長(cháng)期限國債來(lái)說(shuō)，利率變動(dòng)會(huì )導致價(jià)格大幅波動(dòng)；對于公眾投資者而言，如果到期前因各種原因需要用錢(qián)，在二級市場(chǎng)賣(mài)出國債時(shí)可能產(chǎn)生較大投資損失。金融機構在銷(xiāo)售長(cháng)期國債時(shí)應充分提示利率風(fēng)險和價(jià)格風(fēng)險。