證監會(huì )日前發(fā)布的建立健全《關(guān)于深化科創(chuàng )板改革 服務(wù)科技創(chuàng )新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》提出，建立健全開(kāi)展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的綠色“硬科技”企業(yè)股債融資、并購重組“綠色通道”；更大力度支持并購重組。通道

中國證券報記者從接近監管人士處獲悉，科創(chuàng )政策層面將積極推動(dòng)科創(chuàng )板上市公司開(kāi)展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的板并并購整合，提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應。購重支持科創(chuàng )板上市公司聚焦做優(yōu)做強主業(yè)開(kāi)展吸收合并。組支可以預見(jiàn)，持力科創(chuàng )板產(chǎn)業(yè)并購活躍度有望提高，度加估值包容性將有所提升，建立健全支付工具將更加多元，綠色“A并A”涌現良機。通道

科創(chuàng )板上市公司質(zhì)量逐步提升

并購重組是科創(chuàng )科創(chuàng )公司加快技術(shù)突破、優(yōu)化資源配置、板并賦能科技創(chuàng )新的購重重要方式。此次證監會(huì )發(fā)布的“科創(chuàng )板八條”提出，支持科創(chuàng )板上市公司開(kāi)展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購整合，提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應。

市場(chǎng)人士預期，產(chǎn)業(yè)并購活躍度有望提升。中金公司表示，開(kāi)放、包容的監管態(tài)度提升了產(chǎn)業(yè)并購市場(chǎng)的活躍度，此輪改革將為并購重組市場(chǎng)提供更多靈活的工具和方式，為市場(chǎng)各方達成并購交易創(chuàng )造更好條件，進(jìn)一步活躍并購重組市場(chǎng)?？梢灶A期，本次政策實(shí)施將可促進(jìn)更多戰略性新興產(chǎn)業(yè)開(kāi)展并購，從而為資本市場(chǎng)不斷注入新的活力和動(dòng)能，促進(jìn)“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)。

“當前，支持產(chǎn)業(yè)并購政策對于促進(jìn)科創(chuàng )板上市公司開(kāi)展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購整合意義重大?！蹦祥_(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(cháng)田利輝說(shuō)，資本市場(chǎng)不僅是融資的渠道，更是資源整合的平臺。通過(guò)并購整合，可以實(shí)現資源的優(yōu)化配置，提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應，增強公司的市場(chǎng)競爭力和持續經(jīng)營(yíng)能力。

從并購趨勢來(lái)看，安永大中華區審計服務(wù)市場(chǎng)聯(lián)席主管合伙人湯哲輝表示，一方面，監管部門(mén)將支持順應產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的并購重組，上市公司憑借行業(yè)優(yōu)勢地位，會(huì )對并購標的實(shí)力、技術(shù)和市場(chǎng)前景、競爭優(yōu)勢、估值等的判斷更為準確；另一方面，龍頭級、鏈主級上市公司開(kāi)展的產(chǎn)業(yè)并購，可在人才、研發(fā)、成本、銷(xiāo)售渠道等多方面對標賦能，后續整合難度較低，并購風(fēng)險可控，協(xié)同效應更明顯。

提高并購可行性和效率

“科創(chuàng )板八條”提出，豐富支付工具，鼓勵綜合運用股份、現金、定向可轉債等方式實(shí)施并購重組，開(kāi)展股份對價(jià)分期支付研究。

湯哲輝認為，硬科技的孵化需要資金長(cháng)期投入，對從事硬科技研發(fā)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，其經(jīng)營(yíng)壓力和資金壓力較大。鼓勵以股換股、股份支付、分期支付，可有效減少現金支出，讓科創(chuàng )板企業(yè)更好地聚焦主業(yè)、吸收合并、做優(yōu)做強。

泰和泰律師事務(wù)所律師周奮認為，科創(chuàng )板上市公司在現金儲備有限的情況下，完全使用現金進(jìn)行并購重組的難度較大，完全使用股票作為支付工具對于賣(mài)方而言又解決不了風(fēng)險控制問(wèn)題，通過(guò)股份、現金、定向可轉債等多種方式，可進(jìn)一步提高交易的可行性。

“開(kāi)展股份對價(jià)分期支付，好比‘分期支付’，有助于減輕并購方的支付壓力，提高并購的可行性和效率；給予被并購方更多的選擇和靈活性，促進(jìn)并購交易的達成；鼓勵更多的企業(yè)參與并購重組，推動(dòng)市場(chǎng)資源的優(yōu)化配置。通過(guò)股份對價(jià)分期支付的方式，可以實(shí)現并購雙方利益的平衡和共贏(yíng)，促進(jìn)并購市場(chǎng)的健康發(fā)展?！碧锢x表示。

推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合

“科創(chuàng )板八條”明確，支持科創(chuàng )板上市公司聚焦做優(yōu)做強主業(yè)開(kāi)展吸收合并。在業(yè)內人士看來(lái)，此舉有助于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合，也是上市公司“主動(dòng)退市”的方式之一。

作為并購重組的類(lèi)型之一，上市公司間吸收合并在A(yíng)股市場(chǎng)實(shí)際上十分少見(jiàn)。今年以來(lái)，證監會(huì )多次發(fā)聲鼓勵吸收合并。除“科創(chuàng )板八條”外，證監會(huì )于4月12日發(fā)布的《關(guān)于嚴格執行退市制度的意見(jiàn)》明確，以?xún)?yōu)質(zhì)頭部公司為“主力軍”，推動(dòng)上市公司之間吸收合并；以產(chǎn)業(yè)并購為主線(xiàn)，支持非同一控制下上市公司之間實(shí)施同行業(yè)、上下游市場(chǎng)化吸收合并；完善吸收合并相關(guān)政策，打通“堵點(diǎn)”。4月30日，滬深交易所發(fā)布修訂后的上市公司重大資產(chǎn)重組審核規則，進(jìn)一步完善吸收合并政策。

在業(yè)內人士看來(lái)，吸收合并是上市公司“主動(dòng)退市”的方式之一。此前，監管人士表示，以美國為代表的境外市場(chǎng)退市是以私有化、被其他上市公司吸收合并為主，是自愿退市為主，有些市場(chǎng)自愿退市占總退市比例超過(guò)90%，真正強制退市的比例并不高。A股強制退市的公司不少，但重組退市、主動(dòng)退市案例大幅少于境外市場(chǎng)。

吸收合并也有助于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合?！皩τ诋a(chǎn)業(yè)買(mǎi)家的上市公司而言，鏈主級上市公司通過(guò)收購可以擴充自身的產(chǎn)品布局，獲得更年輕的技術(shù)團隊，整合上下游產(chǎn)業(yè)，鞏固自身的競爭實(shí)力；對于被并購標的而言，利用買(mǎi)方的資源和平臺，克服原本規模和資金實(shí)力的限制，可加快研發(fā)和拓展速度，實(shí)現更大的發(fā)展?！睖茌x說(shuō)。