滬深北交易所正就程序化交易管理實(shí)施細則向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)。滬深中國證券報記者獲悉，北交滬深北交易所已對程序化交易制定了針對性的易所已制易監異常交易監控標準，內部已經(jīng)試運行，定異并將持續征求境內外投資者意見(jiàn)。常交

業(yè)內人士認為，控標實(shí)施細則是滬深首次對程序化異常交易行為做出規定，對市場(chǎng)的北交影響以及對投資者交易行為的規范意義有待進(jìn)一步觀(guān)察。值得注意的易所已制易監是，滬深北交易所此前明確表示，定異將根據相關(guān)監管要求，常交適時(shí)以適當方式發(fā)布程序化異常交易行為監控標準?？貥?/p>

明確規定4項異常交易情形

現行公開(kāi)的滬深異常交易認定標準，主要針對單一賬戶(hù)、北交單一股票的易所已制易監交易行為，對程序化交易存在一定不適應。

近日滬深北交易所發(fā)布的實(shí)施細則征求意見(jiàn)稿結合程序化交易行為特點(diǎn)，對異常交易情形作出進(jìn)一步明確，規定了瞬時(shí)申報速率異常、頻繁瞬時(shí)撤單、頻繁拉抬打壓、短時(shí)間大額成交4項異常交易情形，并對相關(guān)情形的時(shí)間區間要求及行為要素作出細化。

在市場(chǎng)人士看來(lái)，這也意味著(zhù)，除了目前交易所股票實(shí)時(shí)監控細則規定的5大類(lèi)14種異常交易行為外，還額外明確了4類(lèi)重點(diǎn)監控的程序化異常交易情形。根據交易所交易規則，投資者發(fā)生異常交易行為的，交易所將依規采取書(shū)面警示、暫停交易等自律管理措施。

與此同時(shí)，在制定實(shí)施細則過(guò)程中，交易所持續加強量化交易異常交易行為監管，包括加強異常交易和異常報撤單行為監管，對觸發(fā)異常監控標準的投資者，采取電話(huà)問(wèn)詢(xún)等措施，切實(shí)規范量化交易行為。

記者獲悉，目前，滬深北交易所已經(jīng)對程序化交易制定了針對性的異常交易監控標準，內部已經(jīng)試運行，并將持續征求境內外投資者意見(jiàn)。

監控標準或延續此前公開(kāi)路徑

由于程序化異常交易行為屬于首次規定，對市場(chǎng)的影響以及對投資者交易行為的規范意義有待進(jìn)一步觀(guān)察。因此，此前滬深北交易所均明確表示，將根據相關(guān)監管要求，適時(shí)以適當方式發(fā)布程序化異常交易行為監控標準。

目前，我國投資者主要通過(guò)證券公司參與二級市場(chǎng)交易，是證券公司客戶(hù)。某券商相關(guān)負責人表示，從歷史經(jīng)驗推測，監管可能將延續此前的標準公開(kāi)路徑，先將程序化異常交易行為的監控標準向證券公司發(fā)布，并預留一定過(guò)渡期，由證券公司做好客戶(hù)異常交易行為管理工作，規則基本成熟后再向市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)布。

具體來(lái)看，2019年滬深交易所曾向全體證券公司發(fā)布了股票異常交易監測監控參考要點(diǎn)，明確了股票異常交易的定量指標，要求證券公司做好客戶(hù)的異常交易行為監控。在異常交易標準公開(kāi)方面，滬深兩所于2019年和2020年分別在科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板開(kāi)展試點(diǎn)工作，向全市場(chǎng)發(fā)布科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板異常交易實(shí)時(shí)監控細則（試行）。同時(shí)，隨著(zhù)監管實(shí)踐不斷成熟，交易所在總結評估監管經(jīng)驗的基礎上，持續優(yōu)化完善監控標準，形成了股票異常交易實(shí)時(shí)監控細則，已于2023年落實(shí)全面注冊制時(shí)向全市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)布。

“相信與傳統做法類(lèi)似，交易所會(huì )在廣泛聽(tīng)取意見(jiàn)建議的基礎上，結合實(shí)際監控情況，持續優(yōu)化完善具體標準；同時(shí)，將通過(guò)合規培訓等形式幫助證券公司和各類(lèi)投資者更好理解程序化交易監管的具體要求，督促規范交易行為，維護好市場(chǎng)秩序?！鄙鲜鋈滔嚓P(guān)負責人稱(chēng)。

維護市場(chǎng)秩序和公平

在當今計算機技術(shù)已全面推進(jìn)的背景下，電子化交易成為現代資本市場(chǎng)運行必然行至的一種形態(tài)，利用計算機技術(shù)進(jìn)行電子化交易已經(jīng)成為資本市場(chǎng)運行的一部分，是全球化浪潮不可避免的推進(jìn)方向。

與境外相比，國內量化交易起步較晚，近年來(lái)隨著(zhù)信息技術(shù)的不斷提升，境內市場(chǎng)與國際接軌的步伐不斷加快，尤其是一批海外量化背景的從業(yè)人員回國發(fā)展，A股市場(chǎng)程序化交易從2014年開(kāi)始逐漸發(fā)展，到目前已成為一類(lèi)重要的投資者。

在業(yè)內看來(lái)，程序化交易一方面有助于促進(jìn)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現，并在一定程度上改善市場(chǎng)流動(dòng)性；但另一方面也存在加劇市場(chǎng)波動(dòng)的可能和存在影響交易系統安全運行的可能。在此背景下，保護好中小投資者、維護好交易公平性就顯得更為重要，監管層層遞進(jìn)地推出加強市場(chǎng)內生穩定性的舉措，也勢在必行。

一資深市場(chǎng)人士認為，程序化交易對市場(chǎng)影響具有兩面性，應理性客觀(guān)看待，既不能將之拒之門(mén)外，也不能聽(tīng)之任之，而要堅持“趨利避害、突出公平、有效監管、規范發(fā)展”的總體思路和理念，通過(guò)一系列針對性的監管安排限制高頻交易過(guò)度優(yōu)勢，維護市場(chǎng)秩序和公平。

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（黃一靈）